总结2019年全年，随着煤机设备更新替换需求持续释放、煤炭行业加速推进智慧化、无人化及绿色高效开采，以及港机品牌影响力不断提升，三一国际(4.65,-0.05,-1.06%)（0631.HK）的业绩及股价涨势均喜人。
截至2019年9月30日止的9个月，三一国际共实现收入43.56亿元（人民币，下同），同比增长29.2%，实现净利润7.90亿元，同比增长54.4%。二级市场方面，公司全年度股价累计涨幅为64.5%，大幅跑赢恒指的涨幅9.1%，让市场见证了公司的价值潜力。
（三一国际2019年度股价走势图）
迈入2020年，三一国际的股价并未有熄火的趋势。截至1月10日收盘，公司的股价涨幅已经超过10%，刷新七年以来的新高，其中很关键的支撑动力来自于近期多家券商机构一致提升对三一国际的目标价格，认为公司目前的股价仍尚未匹配其业务价值。
据笔者统计，去年9月以来，共有汇丰、兴业证券、招银国际、招商证券(10.3,-0.04,-0.39%)（香港）、大华继显、第一上海(0.435,-0.01,-1.14%)等多家知名机构给予了三一国际股票评级，平均目标价格为5.70港元，较于公司截至1月10日的收盘价4.69港元依然有21.5%的涨幅空间，其中国际知名机构汇丰给予公司最高目标价6港元。
以下，笔者大致整理了几家券商的核心思路，以供投资者参考。
一．新品研发给力，宽体车和纯水液压支架将保证业绩继续增长
矿山装备（前称能源装备）和物流装备（前称港口机械）是三一国际最为重要的两大业务，2019年上半年分别占公司收入的59.4%和40.6%。2019年，在整体延续2018年强劲增长势头的基础上，三一国际在新品研发也持续发力。
矿山装备业务方面，三一国际拥有自主知识产权的新一代S级宽体车SKT90S于去年4月份在沈阳首发亮相，当场订单即刷新了公司春季订货的销售纪录，被视为公司未来又一强有力的业绩增长点。
据悉，SKT90S宽体车首次将宽体矿车与经典矿车技术相融合，对车架、悬架、转向、驾驶室等关键部件进行了专项升级，使其在可靠性和安全性等方面均高于行业水准，解决了60项行业热点问题、66项外观精细化问题和49项制造过程问题。
（三一国际SKT90S宽体车）
针对宽体车板块，兴业证券表示，目前宽体车行业每年的销量约为一万余台，同力和临工重机市占率合共近50%，三一国际的市场份额非常低（2019年约4%）。未来，依靠着三一集团强大的销售、技术团队支持，该板块还有大幅扩张市场份额的潜力。同时，随着公司的规模效益逐步显现，该板块的毛利率也将得到改善。
通过对比行业数据，招商证券（香港）估计宽体车拥有超过100亿元的市场空间。在研发能力上，2018年三一国际的研发费用是同力的15倍，研发费用率是同力的5倍，具备同业竞争优势。第一上海则预测，公司的宽体车板块2020年可以贡献约10亿元的营业额。
除了宽体车板块这一业绩增长点外，由三一国际与神华集团合作开发的世界首套纯水液压支架也于2018年8月下井正式投用。纯水液压支架以纯水介质替代传统乳化液，成功解决了井下开采污染难题，符合国家提倡绿色发展的长期政策趋势。
虽然公司纯水液压支架2019年未有落地的项目，但随着客户开发的深入，兴业证券认为三一国际2020年将交付2套带纯水液压支架的综采设备，收入预计能达到约5亿元，且纯水液压支架产品的毛利率要高于传统的支架产品。同样，招银国际也认为该板块2020年会成为三一国际业务增长的主要动力之一。
二．小港机市场份额领先，大港机正发力追赶
为抵抗传统业务的周期性波动，2014年三一国际收购了三一海工，将产品线扩大至港口机械、海上重型机械领域，现已发展为公司成熟的物流装备业务。值得一提的是，自2015年以来，公司该业务的收入增长非常稳健，收入规模从2015年的11.96亿元一路上升至2018年的18.56亿元，成功地发挥了业绩稳定器的作用。
2018年，三一国际的物流装备业务收入为18.56亿元，其中大港机收入为5.51亿元，小港机收入为13.05亿元。公司在小港机领域地位优势明显，正面吊和堆高机市场份额领先，截至2019年上半年，公司正面吊的市占率为66.4%，堆高机的市占率为52.2%。相比之下，2018年公司在大港机的市占率尚不足4%，目前正在发力追赶。
招商证券（香港）认为，目前大型港口机械的需求仍处于周期相对底部，未来持续回升是大概率事件，预计2021年大型港机的市场空间将提升至205亿元（2018年约为187亿元）。除了行业自然回暖的助推外，三一国际拥有区位优势并借助三一集团平台的协同效应，长期市场占有率也有望明显提升。
小结
综合来说，作为三一国际的传统优势，矿山装备业务手握SKT90S宽体车和纯水液压支架两大新利器，并且均有望在2020年大量交付，未来的业绩上升驱动力依然强劲。同时，公司的物流装备业务自开展以来一直保持稳健的收入增长，未来随着大港机板块的后来居上，业绩潜力也不容小觑。
最后还值得注意的是，去年12月，三一国际与三一集团合资成立合营公司三一机器人科技有限公司。对于三一国际，无论是矿山装备还是物流装备的主要产品而言，相较于传统的工程机械将更早面对自动化升级。在此刻成立三一机械智能，无疑将有助于提升公司现有产品线的竞争力，长期发展看好。
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